急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限

飞兔中文网 16 0

点赞了的2022发财,关注的年年发大财!

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第1张

本文是《价值事务所》的原创文章,第957篇。文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道,各种10倍股,100倍股,但也是公认的复杂难学。现在,可能是你能找到的,最好上手,也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系,并拆解为15个细分赛道,再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法,对各个赛道的投资逻辑了然于心,抓紧机会学习哟。

CXO的景气程度还远远没有到拐点,不仅是头部大企业如药明、康龙等订单做不过来,目前大A中的其他非头部特色CXO成绩单也都还不错。

不断嚷嚷CXO景气度近期会出问题陷入内卷的,只能说明不懂行业,看看海外那些巨头,一年营收上百亿美金,却都还能有两位数的增长。

国内这些,除了药明系(康德和生物加起来)勉强排进了第七,其余一个能上榜的都没有。

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第2张

要等国内CXO景气程度下降,起码先要等这份前十的榜单多出现几家中国企业的身影。

美迪西用一句话评价目前的美迪西,那就是: 2006-2008年的药明康德、2014-2016年的康龙化成,美迪西是一家临床前一体化CRO企业,就是CRO领域除了泰格的业务没做,其余都在做。

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第3张

2021 年公司实现收入 11.67 亿,同比+75%, 归母净利润 2.82 亿,同比+ 115%。新签订单 24.52 亿,同比+ 87.66%,同其他CXO一样,新订单保持高速增长,在手订单充沛,忙都忙不过来。

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第4张

不过,美迪西的国际化能力比药明、康龙尚弱,目前公司的营收大半仍来自国内,海外占比不足30%。

未来,美迪西有望重复康龙化成的发展路径,但是,正如康龙虽然被称作小药明,但大概率无法成为下一个药明一样;美迪西虽然是小康龙,但大概率也无法长成真康龙,且就目前来看,不论是客户质量还是全球化布局能力,美迪西赶药明康龙差距都较大。

不过,在此所长想YY一下,如果美迪西和凯莱英合并,就好了,一方缺CDMO和临床CRO,一方缺临床前CRO,正好互补。

九洲药业同美诺华一样,九洲也是本次新冠小分子口服药的受益者,只不过受益情况与美诺华有些不同。

根据公司公告,九洲获得MPP(即“药品专利池组织”)授权在印度、巴基斯坦、越南等95 个中低收入国家/地区(不包括中国)生产并供应辉瑞新冠口服药奈玛特韦/利托那韦(Ritonavir)组合以及其仿制药的原料药许可。

只不过,这个授权并不是独家,全球一共有35家企业获得相关授权,至于到底能赚多少钱,按公司的说法是,暂时不知道。

对此,所长的态度同对美诺华一样,事情是好事,钱肯定是能赚的,而且大概率能赚不少,但也不要过分关注,利好再大、再好,公司也不可能靠它吃一辈子饭,其长期市值表现情况还是和日常业务相关,因此,我们需要关注的,还该是公司的正经主营业务。

2021年,九洲药业实现营业收入40.63亿,较上年同比增长53.48%;归母净利润 6.34 亿,较上年同比增长 66.56%。

其中,CDMO 业务收入 23.11 亿,占总营收比达56.88%,这个营收占比,无疑是一众原料药兄弟中转型最快最透彻的那一个(后文要讲的普洛,这块业务占比仅有15.6%)。

截至2021年,公司承接的项目情况如下:已经上市的商业化项目有20个,三期临床阶段有49个,一期及二期临床阶段有582个。已上市的商业化项目数量明显增多。

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第5张

同所有现阶段的头部CXO一样,九洲的订单也做不过来,因此不停在扩产能,2021年,公司在建工程4.72亿,同比+57.13%,还收购了 Teva 集团下属的泰华杭州进行产能补充。

急速崛起的CXO巨头,美迪西,相当于2006年的药明康德!潜力无限 第6张

普洛药业同九洲药业一样,普洛药业也获得MPP授权,是35家企业之一。

2021 年,公司实现营业收入 89.43 亿, 同比增长 13.49%,归母净利润 9.56 亿,同比增长 17%。

其中,原料药基本盘业务实现收入 65.46 亿,同比增长 10.4%,不过,相信看普洛药业的人,没几个关心公司的原料药业务情况,大家关心的还是CDMO。

2021年公司CDMO业务实现收入 13.94 亿,同比增长 43.1%,占营收比进一步提升至15.6%,但革命尚未成功,同志还需努力,CDMO业务起码要占比达30%以上,才能说企业初步转型成功,占比超过50%才能说实现完全转型。

就原料药向CDMO转型的速度看,普洛离九洲差距还是较大。

不过,虽然占比低,好在增速快,截止2021年底,公司CDMO业务新增客户同比增长81%,现有CDMO项目812个,同比增长50%;正在做的项目323个,同比增长62%。

正在做的项目中,研发阶段项目143个,同比增长63%;商业化阶段项目180个(包含人药项目120个,兽药项目37个,其他电子材料等项目23个),同比增长61%。

限制公司CDMO增速的是产能,因此,近几年,公司在产能建设上不断加码,2021 年,公司新产能项目投资约 10.7 亿,今明两年,公司预计在新产能项目投资上分别投入 25 、20 亿,至 2025 年,预计总共投入50 亿用于新项目产能建设、20 亿用于现有生产线技改,合计资本开支达到 70 亿。

随着未来陆续投放的新产能,结合快速增长的在手订单,公司CDMO业务有望在较长周期实现持续的增长,最终同九洲一样,成为新一线CDMO。

不过,正如之前所长反复强调的,没有CRO的CDMO是没有灵魂的,虽然九洲、普诺,包括前面讲到的美诺华,由原料药转型CDMO中长期业绩会有不错增长,但始终比起如药明、康龙,甚至未来有望打通CDMO一体化的药石科技、美迪西等质地有不小差距。

但是,所长同时也反复强调,医药行业很大,虽说CXO大者愈大、大者恒大,但再大也不可能吃下所有订单,蛋糕很大,这种原料药CDMO也能有一个属于自己的位置。

至于公司的制剂业务,2021年实现收入 8.67 亿,同比增长 14.1%,收入比CDMO还低,增速和原料药几乎一致,基本可以先忽略掉。

最后,给大家隆重介绍一下:价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍,完全基于投资新手的视角,专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等,进行大量的精简,梳理成一个一个的分析框架,这样小白也可以很简单地跟着参照分析,就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后,也可以学着自己做公司分析,而不是一看就会,一学就废。想要自己学会公司分析,学会做价值投资的朋友,一定要买一本好好学一下。

标签: 2021年一条巨龙将崛起

抱歉,评论功能暂时关闭!