新能源涨价热潮下,四大材料的隔膜为何“拒绝涨价”?| 见智研究

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圣诞节氛围下,宁德时代与恩捷股份签订《预付款合约》,宁德时代向上海恩捷支付供给人民币8.5亿元的预付款,以用于保障上海恩捷向宁德时代及其下属公司供应动力电池湿法隔膜,不含税总金额约为人民币 51.78 亿元。这也是年末12月份以来,宁德时代第四次进行大规模原材料合同签订,此前与联创签订了1年1700吨PVDF和7200吨R142b的合同,与龙蟠科技签订了2年5万吨磷酸铁锂的合约,与鼎盛新材签订了4年51.2万吨电池铝箔的协议。

值得注意的是,宁德时代的四大合同中仅有龙蟠科技和恩捷股份获得了3.5亿元和8.5亿元的预付款,表示提前包销;同样,和磷酸铁锂受到化工和钛白粉等行业龙头公司如兴发集团、云天化、龙佰集团等的跨行进军一样,隔膜行业也在12月26日迎来恒力石化的进军(引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条,年产能16亿平米)。

磷酸铁锂的重要程度和高景气度从今年屡屡创下新高的磷酸铁锂电池产量、装机量占比上已有所体现,隔膜又究竟为何受到锂电龙头宁德时代的追捧?华尔街见闻·见智研究的此篇报告主要回答两大问题:

(1)2021年,隔膜的价格涨幅为何一直不高?

(2)新能源高景气下,隔膜整体格局究竟有何变化?

1、2021年,隔膜的价格涨幅为何一直不高?整个2021年,可谓是新能源锂电产业链上下游集体爆发的一年,作为锂电的重要原材料的价格更是处于持续大涨阶段,如电解液价格涨幅超200%,正极材料价格涨幅翻倍,六氟磷酸锂价格涨幅高达400%,而隔膜作为锂电四大材料之一,年初至今不管是高端还是中低端隔膜的价格涨幅都不超过10%。

隔膜价格一直涨幅不高,华尔街见闻·见智研究认为主要原因有以下几点:

(1)从隔膜整体价格走势来看,正如动力电池电芯的价格,隔膜价格也是一直处于降价区间,自2016年隔膜价格达到了最高价5元/平米以后,由于各大厂商都在进行大幅度扩产使得产能过剩,以及新能源汽车补提的退坡,其价格就一直在下跌,最低在2020年下旬到过1元/平米。而且,此前下游电池厂商签订大规模订单的周期在5年左右,甚至锁量锁价,所以2021年,部分隔膜厂商有些许提价,但不是普遍现象。

新能源涨价热潮下,四大材料的隔膜为何“拒绝涨价”?| 见智研究 第1张

(2)从今年涨幅较大的几个环节如电解液、六氟磷酸锂、三元正极材料和磷酸铁锂正极材料来看,它们的原材料包括碳酸锂,硫酸钴、硫酸镍等,这些原材料价格同样也有较大幅度的提升,以电池级碳酸锂为例,从年初4.5万元/吨左右的价格到如今突破24万元/吨,涨幅高达430%左右,而隔膜的生产材料,主要是聚丙烯(PP)和聚乙烯(PE),两者价格年初虽有向上的波动,但是最高幅度也没有超过25%,而且截止年,末价格已经基本上回落到年初水平。

新能源涨价热潮下,四大材料的隔膜为何“拒绝涨价”?| 见智研究 第2张

(3)价格涨跌同样与供需关系密切,而国内隔膜产线的扩张速度其实与隔膜设备供应量有很大关系,国内隔膜龙头厂商的设备主要来自于日本制钢所(供应恩捷股份)、东芝(供应湖南中锂)和德国布鲁克纳(供应星源材质),而这些设备供应商的设备交付期一般在1年半以上,而且整体产能有限,需要提前订购,比如恩捷股份基本上就把日本制钢所的产品全部订购了。

2020年下半年之前由于隔膜产能过剩导致隔膜企业大部分都处于微利或亏损状态,这也使得行业整体产能利用率较低,如星源材质这样的龙头厂商产能利用率才50%。虽然2021年新能源需求旺盛,但是隔膜整体的供给在各大厂商产能利用率打满的情况下,也完全能够满足下游锂电池的需求,这点和其它三大材料出现供需缺口不一样,所以没有大的涨价的空间。但是随着需求端超预期的高景气度的到来,隔膜也随之处于紧平衡状态,大厂目前基本满产满销,订单交付周期也有了延长,不排除之后隔膜有涨价的可能。

2、新能源高景气下,隔膜整体格局如何?在正极、负极、电解液和隔膜这锂电池四大材料中,相比起其正极、负极和电解液这三大材料,隔膜是行业集中度最好的环节,占锂电池成本的15%左右,2020年CR3达62%,CR6达80%。湿法隔膜出货量占比前三分别是恩捷股份(占比45%)、星源材质和中材科技,干法隔膜出货量占比前三则是星源材质(占比45%),沧州明珠,中材科技。

新能源涨价热潮下,四大材料的隔膜为何“拒绝涨价”?| 见智研究 第3张

细分来看,隔膜主要分为湿法与干法两种技术路线,目前湿法隔膜占比超过70%,其中湿法整体性能更佳,但是同样成本也高于干法,能够满足中高端新能源汽车长续航的应用需求,符合消费者对于锂电池能量密度更高要求的趋势,一般用于高镍三元锂电池;而干法隔膜虽然在隔膜性能上不及湿法隔膜,但其较低的成本使其广泛应用于中低端动力电池如磷酸铁锂电池以及储能领域。

2021年,不仅受益于新能源汽车的销量大增,电动工具、储能、小动力、3C数码等其他领域的旺盛需求使得隔膜持续处于供不应求的状态,尤其是具有成本优势的磷酸铁锂电池在储能和动力电池的重新崛起,更是带动了此前占比已经低于三成的干法隔膜的需求,考虑到各大电池厂商的未来产能规划,以及最主要的两大领域新能源汽车和储能的发展前景,需求还将持续处于旺盛阶段。

而隔膜的持续向好的趋势,也导致了隔膜的各个龙头企业如恩捷股份、星源材质、中材科技、沧州明珠等都在今年不约而同的开始了产能扩张,截止到11月份,总体隔膜行业投资金额约527亿元,产能超168.4亿平方米。

但是隔膜行业并不是盲目扩张,隔膜的产能扩张与锂电池的产能扩产存在一定程度的周期错配,因为隔膜的扩产周期一般需要2-3年,而锂电池的扩产周期则在1-2年左右,所以期间会有1年左右的周期差,这也就意味着当新能源行业持续火热,锂电池需求大涨时,即使锂电产能及时扩张了,隔膜也会出现供不应求的情况,这是扩产周期差本身导致的。

而目前从全球各大动力电池企业的扩产规划来看,各大龙头动力电池公司包括宁德时代、松下、LG新能源、比亚迪、SKI、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源、中航锂电、等都进行了较大幅度的扩产,使得“TWH”时代即将到来。根据最新数据来看,到2025年的动力和储能电池产能已接近2TWH,而按照1GWh锂电池需求隔膜约1500万平方米估算,需要超300亿平方米的隔膜产量来满足,所以产能的扩张有足够的下游需求支撑。

相关直播预告:【展望2022】淡化周期,有色金属的核心驱动力在哪?

直播时间:12月29日 周三 19:00-20:00

特邀嘉宾: 民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师【邱祖学】

直播看点:

1.能源金属镍钴锂涨价周期如何演变?

2.双碳政策对高能耗工业金属的影响

3.通胀预期上行,贵金属价格走势如何?

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